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观察思考：用体制和法律的杠杆防止股市大起大落

——对中国股市的深度分析和建议

钟国辉

//m.auribault.com 2015-08-07 来源：中工网

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　　一、中国股市为什么会多次大跌大涨呢

　　（一）体制和政策设计的根本缺陷。这是中国股市大跌大涨的根本原因。对某些企业而言，只要能够上市，就意味着财富和金钱。个别企业的上市甚至沦为权力、寻租、关系、行政、发财的代名词。用行政手段和指标圈定上市的企业，是一种极其脆弱的体制设计。同样效益的公司、效益不好的公司、效益特好的公司等等都等待上市圈钱成为制胜的法宝。只要能上市，公司就是胜利。

　　企业上市后公司的股票涨跌基本上与公司没有多少关系。

　　在体制设置中，上市公司的股东股票解禁长的3年，短的半年。所以，一些股东最多只要挨上3年就可以把手头的股票全部卖光。

　　这边套现，那边增发圈钱成了中国股市的最大怪胎。截至5月10日，今年内发布定增方案的公司共367家，预计募资金额合计高达9337.87亿元，超过去年全年定增总额。同时，有近四成上市公司大股东逢高套现，今年以来上市公司被减持股份的参考市值规模超过2400亿元，股东减持额是去年同期的5倍。分别同比增长400.39%和427.2%。

　　还需要举例吗？还需要数据吗？傻瓜都看明白了！

　　一些效益不好的上市公司想尽千方百计在最短的时间减持股票，达到快速发财的目的。

　　但是，就是这样的大股东减持，证监委、国资委、人民银行等等几十个部门只能发出行政通知，不允许国有大股东减持，对其他大股东也没有办法，因为，在法律上没有规定不可以减持。这就是中国的体制和法律设计的根本漏洞。

　　如果有一个规定，原始股东（1元发行）的减持必须与时间、收益、股价、比例相连，达不到标准不可以减持，大股东的原始股票减持逐年进行，要20年以上才可以减持完。因为，原始股东获得的股价是由股民赠送的，上市公司的股票价值并没有那么高，原始获得的增值本身就是股民赠与的。

　　只要有一条这样的政策，股市就能保持相对稳定。

　　（二）用行政手段管理股市的脆弱。这是中国股市大涨大跌的次要原因。股市、股票、股民这三个简单的词，许多人都不陌生。恐怕没有几个人包括一些股票专家能够说清楚。

　　在这里，我不用专业的术语，而是用形象的描述一看就懂。

　　股市：就是提供证券交易的平台和场所。

　　股票：就是证券交易凭证。股民：就是证券交易的法人和自然人。

　　股市的最大功能：一是筹资扩展生产；二是具有强烈的波动性；三是投资投机共存。

　　股票的最大功能：增值和减值在短时间或者瞬间完成。

　　股民的最大缺陷：渴望致富的心态无限扩张，希望失败的盼望强烈追索。

　　说到这里，必须对经济规律、股市规律作一番透彻的分析。

　　当今世界，主流的观点：经济规律、股市规律是其自然、必然的运动过程，经济和股市的大涨大跌是其自身的反映。

　　殊不知，经济规律、股市规律是体制、法制、行政、人四位一体的综合要素的运行过程。

　　在这四个要素中，任何一个要素都会改变经济规律、股市规律的运行速度和质量。

　　比如，宣布银行利率的变化，改变股市政策的相关规定，等等。

　　所以，经济规律、股市规律的运行是综合要素共同作用的结果。

　　既然股市是多方面的综合体，那么，就应当用政策和法律来调控股市。

　　这里，举几个例子：（1）如暴风科技从2015年3月24日上市7.14元，到2015年5月21日，不到2个月时间，交易日只有40多天，股价涨了45.8倍达到327.01元，类似这样的股票不少。在这期间，无论是监管层还是媒体以及股民都发出了警告，但是，由于没有政策的约束和调控，暴风科技天天照涨不停，虽然有每天10%的限制，但是，没有涨幅最高收取高额买入过户费增加恶炒成本的规定，所以，你说你的，我涨我的。如果有一条规定，新股发行上市在一年时间内超过5倍增幅就需要收取买入特大波动过户费，如果该股票一直往上涨，收取的买入过户费就越多，成本就越大。反之，如果某一个股票在一年内跌幅达到50%以后，就开始收取卖出特大波动过户费，越往下跌收取的卖出特大波动过户费就越多，成本就越大。就是要通过这样的政策杠杆调节股市，调节股民，限制恶炒，限制大股东快速投机发财。就好像用利率政策和杠杆调节居民存贷款那样，利率高群众存款热情高涨，利率低群众存款就会减少，向其它渠道投资。

　　（2）中国股市多次大跌后，国家采取的措施是动用国家的财政资金购买股票，如这次股市从5178.19跌到3663.73后，国家动用了一万多亿的资金直接购买股票，同时出台30多道行政命令，就是这样大的力度，股市还在3600多点摇晃。

　　当前，股市政策限制只是量上限制，并没有质上的限制，如买卖涨跌是每个交易日不超10%，但是可以一直涨下去，也可以一直跌下去。个股是这样，指数也是这样。有关部门看着股市大跌只能发通知，然后国家买股票；看到股市大涨只能发新股限制涨高。就是有几十个这样的行政手段也无法保持股市的稳定。所以，必须用体制和法律来规范和控制股市确保其在常规的轨道上运行。

　　（三）中国股民的重要投机性。任何国家的股民都有投机性，在欧美等发达国家，股民投资性要比中国股民强，如索罗斯、巴菲特、罗杰斯、俾斯麦、坎贝尔等等，他们持有股票有的几十年不卖。中国股民大部分都希望几天、几个月就快速发财。这一点是要通过体制、政策、行政手段加以引导，让股民在正常的轨道上买卖股票，引导股民长期投资。这是股市管理者的责任，也是中国股市从用行政手段转变为用法律手段管理股市的革命性变革。当然，还有其它一些原因。

　　当前，中国股市大涨大跌的根本原因就是，中国的股市没有栅栏，巨大的流出随意性，没有体制和法律的杠杆作用，一边是随意巨大的流出，一边是小量的流入，当股市疯狂下跌和上升时没有政策的约束增加成本，来迫使股民理性交易。就好像水库放水那样，由于没有控制，一旦决堤洪水泛滥。当前，股市大量的股票卖出下降没有政策杠杆，只能用行政手段，用国家队购买股票，结果也顶不住疯狂的股票卖出。其实，股市就如三峡大坝的蓄水，蓄水就是股票，大坝就是股市。大坝的作用就是科学的拦放水，当洪水到来前，大坝放掉一点水，当冬天没有下雨时，大坝就拦水。股市就是要设立这样的一种体制和政策，当股市超出正常轨道上端时，就要付出买入的成本，超出股市上端越多买入付出成本就越大，防止股市超越正常轨道上端疯涨；反之，当股市超出正常轨道下端时，就要付出卖出的成本，超出股市下端越大卖出付出成本就越大，制止那些恶意操盘和不理性股民加倍卖出股票，防止股市超越正常轨道的下端疯狂下跌。越是疯涨和暴跌付出高额的成本就越大，那样，股民就会在正常和法治的框架内玩股。特别是将来要实行注册制公司上市，用政策的杠杆限制那些小盘股的疯狂炒作就是唯一的措施。

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编辑：周文

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