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全球金融市场动荡预示着什么

徐立凡

//m.auribault.com 2015-09-07 来源：京华时报

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　　新兴经济体是不是新的风险源

　　由于新兴经济体市场动荡尤其剧烈，因此，新兴经济体被普遍视作下一轮金融危机的风险源。比如，因为本币大幅贬值，马来西亚被认为可能是第二个1998年时的泰国；中国因为短期内股市下挫39%且PMI在荣枯线以下，被视作第二个2008年时的美国。在风险源的名单上，还有俄罗斯、南非、巴西等国。

　　新兴经济体会成为新的风险源吗？仔细分析，并不能得出这样的确切结论。马来西亚林吉特和哈萨克斯坦坚戈领跌发展中经济体货币，不全然是经济基本面突然恶化，而在于美元加息临近与放松资本项目管制同时到来，增加了资本市场抛售和资本外流的动能。其本质与“双I危机”相同，而此前的“双I危机”并没有演变成大规模经济危机。俄罗斯市场动荡，则很大程度上与乌克兰东部的地缘政治危机引发西方制裁，及国际原油价格大幅下降有关。南非市场动荡则更多与内部社会治理出现危机有关。

　　可以说，忽视不同经济体内外经济环境的差异，仅从市场表现就得出新兴经济体是危机风险源的结论，至少是以偏概全的。客观而言，发展中经济体在上述可能影响市场表现的方面，无论从管理经验还是稳定程度上，相对于发达经济体而言都还有一定距离，这自然会导致市场波动更加剧烈。

　　还要看到，由于2008年金融危机主要发生在发达国家，出于避险需求，大量资金转而投向发展中市场，在避险期内，许多国际资金已获得足够盈利。在美元出现走强趋势后，锁定在发展中经济体获得的利润，回到美国寻求美元增值的套利空间，也是国际资本流动的常态。国际资金新的流动走向，也会引发发展中经济体的本币兑换潮，进而引发债市和股市动荡。

　　当然，过去中国等新兴经济体的高速发展，带动了全球大宗商品市场的繁荣，也部分带动了全球股市、债市、商品货币市场的繁荣。在很大程度上，中国等新兴经济体的经济增长，为全球经济特别是发达经济体起到了“挡风遮雨”的防护伞作用。今天中国等新兴经济体需要解决各自面临的不同挑战，对全球市场繁荣度的贡献率有所下降，就指控新兴经济体将成为新一轮金融危机的风险源，混淆不同市场的动荡原因，显然带有“匹夫无罪，怀璧其罪”式的恶意，其中包含了国际经济话语权的不公正。

　　事实上，从经济健康程度的主要核心指标，即经济规模、外储规模、政治稳定性、经济弹性、经济增长速度等来看，中国仍能得到比包括发达经济体在内的多数国家更高的分数。而且，基于中国等新兴经济体在全球经济格局中权重的增大，能否解决目前各自面临的挑战，也与发达经济体的经济前景息息相关，制造新兴经济体危机论，实际也是在制造发达经济体危机论。这只会有利于贸易保护主义抬头，而不利于平息全球金融市场动荡。

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编辑：周文

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