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页岩繁荣面临资金瓶颈

盖尔·特维伯格王科

//m.auribault.com 2015-05-15 来源：人民日报

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　　近期，国际原油价格开始反弹，现已升至今年以来最高水平，每桶突破60美元。油价回升对页岩油气公司是一个利好，但业界却普遍看淡页岩油气的发展前景。究其原因，除了生产成本过高外，页岩公司的贷款可行性或消费者的支付能力存在不确定性，页岩繁荣缺乏资金的支持。

　　由于开采页岩油气对前期成本投入要求很高，而美国实行的是典型市场经济体制，因此，页岩公司的运营需要以不断增加的贷款为基础。在油价高于100美元/桶时，页岩公司就已经出现成本大于收益的情况，如今油价在60美元/桶上下波动，页岩公司的资金压力自然更大了。

　　理论上，页岩公司还贷能力是建立在经济可采的石油产量基础之上的。如果页岩油气井能在持续高油价水平下生产足够长时间，自然不必担心页岩公司偿还债务及其利息的能力，然而高油价是不可持续的，在油价持续低位运行的条件下，不仅经济可采的石油产量大大减少，而且已开采的石油带来的收益也在很大程度上缩水，惜贷现象的出现也就不足为奇。即便油价反弹到100美元/桶以上，贷款方也会出于风险考虑，很难再提供大量贷款。

　　由于评估在产石油项目的价值基于过去较长一段时间油价水平（一般为12个月），因此，低油价的影响反馈到贷款可行性上需要一定的周期。当前，大量小页岩公司破产或重组，已经令人意识到贷款越来越难。从2015年下半年开始，页岩公司的贷款可行性将出现大幅衰减，这会导致更多的页岩公司破产及拍卖资产，而愿意购买这些资产的买家很可能寥寥，这将给页岩公司带来巨大的资金问题。从资金层面看，美国页岩油气的发展趋势并不乐观。

　　全球未来面临的问题不是石油短缺，而是廉价石油短缺。换句话说，这是油气公司高成本的投入和消费者期待的低油价之间的矛盾。一直以来，消费者对油价足够高的承受能力掩盖了这一矛盾，而维持这一承受能力的前提，是工人工资水平和贷款额都大幅增长。2000年以来，美国、欧洲、日本的工资上涨速度远不及石油开采成本的涨速。当部分国家工资水平还在保持上涨、全球贷款量增长速度够快时，消费者暂时能够接受相对高价的石油。但长期来看，工资和贷款量的持续快速增长恐难以为继，开采成本处于（或高于）100美元/桶的石油，对于消费者而言就变得难以负担。2014年中期贷款增速刚刚减缓（部分原因是美国退出量化宽松政策），油价下跌就开始了，这正是对此的印证。

　　未来化石能源所面临的问题，是如何弥合页岩公司高成本的投入和消费者期待的低油价这对矛盾。如何做到让消费者承担得起、油气公司又能从开采各种石油（尤其是页岩油气）中盈利，可能是个长期而巨大的难题。

编辑：周文

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