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蔡恩泽：金融改革面临人民币入篮新挑战

//m.auribault.com 2015-12-04 来源：中国青年网

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　　国务院常务会议12月3日听取人民币加入特别提款权情况和下一步金融改革开放相关工作汇报。会议指出，日前国际货币基金组织（IMF）决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，这是国际社会对中国改革开放成就的认可。这有利于助推人民币逐步国际化进程，促进我国在更深层次和更广领域参与全球经济治理，实现合作共赢。中国要以此为契机，进一步深化金融改革开放。

　　人民币入篮，对人民币国际化具有里程碑意义，这是拿到了中国资本市场开放的一把金钥匙，标志着人民币已初步完成国际化“三步走”的历程，即先成为区域和全球的结算货币，进而成为投资货币，最后成为国际储备货币。经过7年的努力，人民币已成为世界第四大结算货币，成为世界主要投资货币之一，并成为世界第三大储备货币，人民币的国际化地位正受到全球瞻目，并得到IMF的认可。

　　人民币的加入，是1980年SDR篮子规模从16种货币缩小到5种货币以来，篮子构成的首次重大变化。人民币要纳入SDR，必须获得IMF董事会85％以上的投票权支持。此次人民币入篮，美国、英国、德国、法国和日本均表示支持，特别是美日两家投了赞成票，是送“顺水人情”，因为人民币入篮对大伙都有好处，这也是大势所趋。未来5年到10年，世界对人民币的需求将呈现爆发性增长，人民币占全球外汇储备的比重有望达到10％，需求总规模接近1万亿美元。

　　但是，是认可，是激励，也是鞭策，更是挑战。我们要清醒地认识到，人民币纳入SDR货币篮子后，权利扩大了，但承担的义务也相应要增大，人民币的稳定性也会因国际经济形势的变化而有所变动。一方面，我们不能对人民币入篮带来的短期利益怀有过高的期望值。人民币加入SDR，考虑到其各国金融外汇领域的运作惯性，人民币还须经过一番打拼，才可能受各国央行外汇储备青睐。另一方面，人民币入篮，也意味着中国将承担更多的责任与义务，人民币与国际其他储备货币捆绑得更紧，一荣俱荣，一损俱损。人民币及中国金融体系将可能面临更多的、过去未曾见过的风险。就人民币实际状况而言，其国际竞争能力还有待提升。

　　首先，结算的份额还较少。来自SWIFT的数据表明，8月份人民币市场占有率仅有2.79％。虽说较今年年初市场占有率2.06％上升了0.73个百分点，较7月份的2.34％亦有较大幅度跃升，但毕竟所占份额仍很低，与美元叫板还需假以时日。

　　其次，投资的范围还有限。中国央行目前采取的是以“一篮子”货币为基础、有管理的浮动汇率体制。这对保持中国金融安全起到了防火墙的作用。中国政府需要力保人民币汇率的稳定，以最大限度挽救劳动密集型企业为主的出口行业，坚守人民币兑换美元不吃亏的底线。受人民币汇率管理的限制，目前我国人民币仅在经常项目下实现了自由兑换，资本项目下的自由兑换还没有实现。在IMF划分的十三大类资本项目中，目前中国只完全开放了国际贸易信贷下的“商业信用”这一项，而其他十二项仍处于不可兑换或部分可兑换的管制状态。这不仅远远落后于发达国家，而且也落后于部分新兴市场国家。

　　再次，储备的权重还较小。人民币入篮后，美元权重为41.73％，欧元30.93％，人民币10.92％，日元8.33％，英镑8.09％。人民币虽然权重排到第三，但并不意味着人民币有可能在近期能与美元比肩而立，与美元相比，人民币的“个头”还矮一大截。即便人民币占到SDR货币篮子15％的权重，人民币在全球外汇储备大概也只会增加1％，实际影响力还非常小。

　　综合起来看，人民币虽然加入SDR货币篮子，但离广泛的结算货币、铁板的投资货币、坚固的储备货币这三大目标还有一定的距离。尽管近年人民币国际化步伐加快，但始终都未能登陆纽约这个最重要的国际金融中心。人民币加入SDR自2016年10月1日生效，10个月的缓冲期将为基金组织、成员国以及其他SDR使用者提供足够的时间适应此变化，也给人民币进一步国际化自我完善提供时间保障，为强势进入国际金融市场作最后冲刺。

　　有鉴于此，此次国务院常务会议要求以人民币入篮为契机，进一步深化金融改革开放，完善宏观审慎管理，坚持有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，妥善化解风险，完善配套制度，有序实现人民币资本项目可兑换。

　　从会议新闻通稿谨慎的表述中，我们可以看到中央对人民币入篮后进一步深化金融改革开放所释放的信号，既是积极的，也是审慎的。其中归结到两点，一是坚持有管理的浮动汇率制度，二是有序实现人民币资本项目可兑换，这是人民币最终完全融入国际金融体系的标志，也是保持人民币稳定的底线，在两者之间要寻求一个平衡点，做到有序推进，逐步畅通，既保证人民币国际化的属性，又确保人民币自身安全。在这方面，人民币国际化要学习德国的经验，其国际化是有管制的国际化，是以强大制造业为后盾的逐步有序的国际化，最后才是金融体系的最终完善和开放。

　　为此，此次会议表示支持广东、天津、福建自由贸易试验区分别以深化粤港澳合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点，在扩大人民币跨境使用、资本项目可兑换、跨境投融资等方面开展金融开放创新试点，成熟一项、推进一项。这是中国政府推进人民币进一步国际化进程的新起航，是一次崭新的起点。

　　绳锯木断，水滴石穿。金融改革并非一日之功。人民币加入SDR只是万里长征的一步，对于加快人民币国际化在产生示范效应的同时，也显露出倒逼效应，是深化改革的催化剂。

　　而路遥知马力。应对新挑战，金融改革将会更加迫切、更加坚定、更加深入，人民币也会更加辉煌。（蔡恩泽）

编辑：丁斌斌

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