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谭浩俊：资金不流动M2再多又有何用

//m.auribault.com 2014-01-29 来源：中国青年报

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央行近日发布的数据显示，截至去年年底，我国广义货币供应量（M2）余额110.65万亿元，同比增长13.6%.这一数据虽然低于市场预期，但仍略高于去年初制定的13%的目标值，保持较快的增长势头。

早在M2突破百万亿元、并一举超过美国时，有关货币超发的话题，就引起了社会各方面的广泛热议。M2快速膨胀，到底是不是货币超发造成的，其实并不重要。重要的是，这些货币有没有真正“动”起来，并形成现实的生产力。如果形成了现实生产力，自然，M2多一点并没有太大问题。

显然，从目前的实际情况来看，这些货币并没有真正“动”起来，至少，“动”的力度不够强、强度不够高。因为，同样的货币供应量，美国产生的GDP是我国的两倍。

虽然相关专家表示，由于统计口径不同，我国的M2破百万亿元，不能与美国相提并论。因此，对GDP的影响也不能简单比较。而且，在我国的货币体系中，还有巨额外汇储备这一特殊因素。即便如此，只产生相当于M2一半数量的GDP，还是无法合理解释。

事实上，从近年来货币供应的实际情况来看，如此规模和速度的货币供应，既没有产生严重的通货膨胀，也没有形成对应的GDP，确实是一个十分奇怪的现象。就算M2中存在居民储蓄存款比例偏高，以及巨额外汇储备的因素，也不足以解释这种奇怪现象。唯一的可能，就是资金的流动性太差，没有与财富形成产生互动，而是在银行间盘来盘去。

首先，大量的货币都变成了钢筋混凝土，使资金出现了严重积淀。金融危机爆发以来，每年新增的银行贷款就都在10万亿元左右，仅此一项，就有几十万亿元。如果再加上直接融资，其规模是相当可观的。但是，这些资金都投放到哪里呢？可能主要在三个方面，一是房地产，二是政府融资平台，三是“铁公基”等各种基础设施。也就是说，多数都变成了钢筋混凝土，而真正能够实现资金乘数效应的实体经济，却很难得到资金的支持。自然，资金的流动性就差，使用效率也很难提高了。

第二，居民消费欲望不强和投资渠道不畅。居民储蓄存款居高不下，并不是一件令人高兴的事，也不是居民生活水平高的标志。恰恰相反，它说明居民消费动力不强和缺乏应有的投资渠道。譬如股市，过去每年拉动消费在2000亿元以上，现在，不仅不能拉动消费，反而挤压了消费。再如住房，由于价格持续上涨，让居民的消费能力大大下降，消费预期越来越弱。最终结果，就形成居民拼命储蓄、政府拼命投资、资金拼命在钢筋混凝土中积淀的恶性循环。相反，如果居民有强烈的消费欲望，且具有良好的投资通道，那么，居民储蓄就有可能变成强大的消费动力和财富创造力。

第三，企业缺乏投资动力。按理，社会投资的主角应当是企业，而不是政府。但是，从近年来的情况看，一些地方政府已经取代了企业在进行投资，而企业却因为市场和环境等方面的原因，投资动力严重不足。如此一来，资金的流动性就只会越来越差，产生的效率也会越来越低。

第四，银行的不规范行为过多。其他方面不谈，单就贷款来看，企业要想获得贷款，就必须按照贷款金额在银行存上一笔保证金。也就是说，从表面看，企业拿到了贷款，实质，相当一部分又变成了存款，且企业不能随便调用。如此一来，这些钱对企业来说，就变成了不能产生效益的死钱，货币的流动性也就相对减弱。

正是因为存在这些方面的问题和缺陷，所以M2的膨胀并没有带来社会财富的同步增长，反而留下了通货膨胀的巨大隐患。如何解决这些问题，避免风险的发生，值得管理层重视与关注。

编辑：周文