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经济日报：中国需要理性健康的股市

朱瑞鹏

//m.auribault.com 2015-04-24 来源：经济日报

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　　中央推出一系列改革举措、产业转型升级有实质性推进、股市7年多绵延下跌累积了强大的上行动能等，这些都在支持中国股市“走牛”。不过，长期“走牛”的基础存在，并不等于短期可以“任性”上涨。市场需要回归理性，谨防过分炒作，防止过度透支改革预期

　　最近一段时间，中国股市呈现快速走“牛”的态势，引起社会广泛关注。清醒地认识当下股市，既关乎千万家庭的资产增值，也关乎对国家宏观经济政策的理解把握。

　　首先，中央推出一系列改革举措，是股市走强的基本原因。持续推进简政放权、强力推进反腐败、扩大自贸区改革试点、支持引导“大众创业、万众创新”等一系列增强市场活力的改革措施，让人们看到了中国经济创新发展的能力；降息降准、允许地方自主发债等稳增长措施，展示出中国政府应对经济下行时较大的政策空间；“一带一路”的推出，更看到了中国经济持续发展的能力。由此，人们对股市的估值正在修复。

　　其次，产业转型升级有实质性推进，是支持股市“走牛”的主要动力。当前，由房地产带动的重化工业处于下行通道，但是，以互联网和高技术企业为代表的新兴行业方兴未艾，率先转型的传统行业企业也焕发出新生机。前者下行压力带来的投资风险增大和收益率降低，正将过去所吸附的大量资金逼出来寻求新出路；而后者由于良好的发展前景成为资金寻求出路的方向。今年一季度，社会融资规模同比大幅减少，股市成交量和指数却创新高，就是这一状况的直观写照。

　　再次，股市7年多绵延下跌累积了强大的上行动能。7年中，中国GDP由2008年的31.4万亿元增加到2014年的超63万亿元，居民存款余额由2008年底的22.2万亿元增加到2014年底的50.25万亿元。同一时间，上证指数却从6000多点下降到2000点附近，一大批公司股票跌破净资产，很多蓝筹公司市盈率降低到10倍以下。长达7年的时间，成倍的财富增长为跌入谷底的股市准备了充分的反转向上动能。

　　最后，股市“走牛”，是稳定经济的迫切需要。股市“走牛”为股市扩容、注册制推进提供了良好的市场环境，有利于扩大股权融资。统计显示，我国95%以上的储蓄以各种债权融资的方式转化为投资，在经济下行的背景下，高杠杆的融资结构正威胁着金融体系的安全，也成为利用投资稳增长的障碍。这种情况下，增加股权融资是唯一选择。此前一段时间，房地产投资因其良好的抵押属性获得大量融资支持而过度发展，科技创新类投资因存在失败风险而为债权投资资金所回避。股市“走牛”带动的新股发行扩大、新三板扩容和各类风险投资活跃，正在改变这一状况，这无疑有利于推动中国经济加速转型。

　　不过，长期“走牛”的基础存在，并不等于短期可以“任性”上涨。当前市场情绪过热，存在短期上涨透支长期利好的倾向。为推动经济稳定增长、居民财富稳定增加，市场需要回归理性。

　　一是要谨防“一带一路”概念被过分炒作。“一带一路”建设对于消化产能过剩、降低中国宏观经济风险具有重要意义，但对于多数基建类公司而言，其提供的是“软着陆”的路径，而不是“二次腾飞”的跑道，在产能利用方面不会为我国所独占，展开过程也不会像国内建设那样顺利，对装备工业等行业发展的影响也将是一个长期过程。

　　二是应防止过度透支改革预期。全面深化改革可为股市长期向好提供基础，但是改革不会一蹴而就，转型过程将是长期的。在这一过程中，旧发展模式积累的风险还在逐步释放，会拖累金融和周期性产业的稳定性，影响众多上市公司的业绩增长，这些情况并不支持股价短期上涨过快。

　　三是要关注创业板泡沫化风险。平均近100倍的市盈率几乎是世界股市发展史上的最高估值，这一估值水平可能过分渲染了“成长故事”，忽视了真正的创新需要时间落实和检验的一面。

　　我国股市中散户投资占比较大、跟风炒作者众，因此，股民的风险教育必不可少。市场狂热的时候适当降温，是对广大股民的一种保护，也是股市长期稳健发展所需要的。

编辑：曹茂竹