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何　青：新常态下金融改革的重要一环

//m.auribault.com 2015-08-19 来源：北京日报

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　　近日，中国人民银行发布公告，称为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。一石激起千层浪，8月11日人民币兑美元中间价相较前一日贬值2%，三日内累计贬值超过4%。其实早在去年12月份，美元走强、世界范围内其他货币陆续贬值之时，人民币便已经积聚了一定的贬值预期。此次调整，一定程度上释放了之前积累的贬值压力，同时也为维护经济持续健康发展提供了稳定的外部环境，是新常态下金融改革的重要一环。

　　央行在此时出台如此大胆的改革举措，不仅必要，而且及时。中国经济进入新常态需要依靠改革激发社会经济增长的活力，但是与对经济刺激“快而猛”的基建项目相比，改革是一个渐进的过程，需要稳定的经济环境，更需要全社会的信心和热情。在企业调结构、去产能，外部市场需求偏弱的情况下，汇率市场化的改革和其所带来的人民币小幅贬值，短期内对中国经济增长的促进作用还很有限。此举则让人们看到了改革的持续，从而重拾对中国经济的信心。长期来看，建立一个灵活稳定、充分反映市场供求的汇率制度，会通过营造稳定的经济环境服务经济增长。此外，这对平衡国内外货币需求、抑制跨境资本流出、改善宏观经济环境也有重要作用，而且，使人民币汇率形成机制充分与市场接轨，增加了人民币在今年进入SDR的概率。

　　作为党的十八届三中全会提出的金融改革的重要方面之一，新常态下完善人民币汇率市场化形成机制有其特殊意义。首先，降低了社会经济中的不稳定因素，有利于营造稳定的外部经济环境。市场对汇率走势的分歧可能会在短期暂时加大人民币汇率的波动，但相较于中国3.65万亿美元的外汇储备，其对宏观经济的冲击将很有限。从长期来看，待市场磨合之后，人民币汇率与市场接轨、充分反映市场的供求，会形成一个相对平稳的预期水平，有利于中国国际收支的平衡，降低了跨境资本流动的波动。其次，随着美元进入加息周期、国际跨境资本流动频繁，世界范围内金融市场的动荡加剧，同时境外资本流入境内外汇市场的数量也在增加，央行调控人民币汇率的难度和风险也在不断增加。此时，贴近市场的汇率水平、更加灵活有效的汇率机制，强化了央行的独立性和自主性，在制定货币政策的时候会更加游刃有余，更好的服务于“适应和引领新常态”的新时期政策目标。

　　可以预期，未来中国的金融改革步伐会进一步加快。在人民币兑美元中间价报价改革之后，引入合格的境外投资者、放松交易限制、进一步开放资本账户等，都会依照市场的反应和宏观经济形势适时推出。相比之下，更加引人关注的是利率市场的改革。汇率市场化和资本账户开放有阶段性成果后，利率的供求也会发生变化，如何制定灵活的管制措施和调控手段，让利率水平真实反映市场的供求，是下一阶段金融改革的重头戏。

　　（作者系中国人民大学财政金融学院教授、国际货币研究所研究员）

编辑：丁斌斌