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齐杏发：完善退市须充分保障“中小散”

//m.auribault.com 2014-06-17 来源：经济日报

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完善退市制度改革必须充分考虑中小投资者的利益，包括应严惩不法大股东，加强对退市股的监管，改善退市股交易制度，以及切实推动退市股重新上市等

近日，＊ST长油正式从上证所摘牌退市，宣告其17年A股生涯终结。从＊ST长油到南纺股份，A股市场近日退市风波不断。证监会也在密集发声，表示将加快退市制度改革步伐，尽快形成有进有退的退市制度。

完善退市制度，有利于形成优胜劣汰的市场氛围，抑制绩差股炒作，改变劣币驱逐良币的现象。但退市不仅与大股东相关，也关乎中小投资者切身利益。所以，完善退市制度必须充分考虑中小投资者的利益。

首先，退市制度改革要重在严惩不法大股东。以目前在股转系统里挂牌的44个退市股为例，一半以上是由于大股东造假上市、或是恶意掏空上市公司而形成的，中小投资者在毫不知情的情况下购买了这些公司的股票。大股东掏空上市公司，攫取巨额财富后逍遥法外，扔下一堆坏账烂账，由中小投资者埋单，让中小投资者欲哭无泪。新的退市制度改革，必须要重在防范大股东违法犯罪，做好事前防范。同时，一旦由于大股东责任而退市，可以允许拍卖大股东股权用于补偿中小投资者，情况严重的，应该要求大股东按照一定比例赔偿中小投资者损失。

其次，要加强对退市股的监管。从现有情况看，公司退市以后，基本上脱离了政府监管，中小投资者的利益可能进一步受损。有些退市公司在退市后，所拥有的土地等资产大幅升值，甚至足以抵扣当年债务，然而由于缺乏监管，土地等资产被非法贱卖。有些公司由于大股东犯罪被查，导致管理层全面瘫痪，各种似是而非的债务都算到公司头上，结果导致巨额负债，中小投资者对这种情况基本束手无策。有些公司在重大资产重组中，拒绝提供网络投票等方式，使占绝大多数的中小投资者丧失表决权，利益直接受损。此外，退市股的信息披露问题严重，中小投资者对公司的状况无法做到足够了解。诸如此类，都要求加强对退市股的监管，如对连续多年拒绝发布年报的大股东，可以设定终身市场禁入等制裁措施。

再次，要尽快改善退市股交易制度。目前很多退市股的周交易额在10万元以内，退市股每个交易日只成交一次，导致流动性大大受限。中小投资者买的股票退市，已经蒙受一次损失，到股转系统后，交易权限又被限制，这等于是受到双重打压。需要说明的是，很多公司退市是由于大股东的责任，然而限制交易、打压流动性等惩罚举措，却让中小投资者受损，这与退市的基本精神是违背的。因此，需要尽快恢复退市股的连续竞价交易制度，以免使中小投资者进一步受损。

最后，要切实推动退市股重新上市机制建设进程。由于种种原因，退市股可否恢复上市，市场上仍然没有定心丸。证监会设定的重新上市的条件在不断变动，退市股申请重新上市的具体操作细则仍未发布。截至目前，退市制度已经实行13年，却没有一家退市股能够重新上市，这实际形成了退市即死亡的局面。这使正在引进重组方的退市公司面临巨大困难，同时，也倒逼濒临退市的ST股拼命保壳，通过各种手段避免退市。为此，需要尽快发布退市股重新上市的具体流程，向市场传达明确预期。

编辑：周文