尽管最近市场有所回暖，市场情绪较为平稳，但是债市风险的警报并未彻底解除。WIND数据显示，今年下半年，将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，而8月的到期量达到4930.4亿元，为下半年单月最高规模。值得注意的是，钢铁等过剩产能行业债券也将从8月开始迎来兑付高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月则将分别有大约900亿元债券到期。（7月22日《经济参考报》）

　　还债高峰不可怕，可怕的是还债高峰遇到货币政策收缩。下半年，货币收缩的可能性很大。央行官员盛松成已经两次谈论“流动性陷阱”。继7月16日，盛松成提出中国企业出现“流动性陷阱”现象之后，7月21日，又发表了《M1与经济增长背离之谜》，对“流动性陷阱”进行了更为全面和深入的分析，并明确提出，在解决本轮经济下行问题方面，货币政策有效而有限，应更重视财政货币政策的协调。这释放出一个强烈的信号，财政政策应该比货币政策发挥更强劲的作用。姑且放下财政政策究竟是否应该更为强劲不谈，仅仅从央行方面看，继续实施偏向宽松货币政策的意愿降低。下半年，央行降息降准的可能性基本不会有。

　　货币宽松，利率下行，意味着债务人易于借债，借债成本也降低，可以借新还旧。在货币偏向宽松的背景下，债务人的压力没有那么大，违约概率也会降低。而如果货币不再宽松，流动性减少，首先利率上行，债务人借债成本上升，很难借到债，还债压力会增加不少。雪上加霜的是，由于之前借债的企业太多，碰巧赶上了还债高峰，债务人都急需找钱还债，那么货币收缩后对债务人的还债压力会进一步增大。总之，一句话，还债高峰偶遇货币收缩，债务违约概率增加。

　　关于债务违约，多数人有恐惧心理。的确，债务违约，对投资者而言是个坏消息，对金融系统稳定也有一定的威胁。但如果说部分企业的债务违约就造成整个金融系统紊乱，似乎又有危言耸听的嫌疑。一方面是因为债务量没那么大，毕竟“量入为出”的传统观念，让中国人对“债务”具有天然的恐惧心，对债务规模一直在控制。另一方面是因为所有企业同时违约的概率为零。所以，对债务违约要警惕，但不要夸大其词。

　　“去杠杆”是供给侧结构性改革的近期任务。债务违约也许是推动“去杠杆”的一个好机会。债务违约未必就那么可怕！对于那些确实无力还债的企业，就让它违约去吧。总不能为了防止违约，持续“加杠杆”，让其苟延残喘，继续浪费社会资源？对久病不愈者，死亡是一种解脱。

　　投资者也未必就害怕企业违约。最近媒体报道，某企业为缓解还债压力，提出“债转股”方案，投资者并不接受，反而提出“破产清算”。市场的竞争机制决定了有些企业必然会被淘汰，个别企业的“破产清算”不是坏事。

　　市场的活力在于“优胜劣汰”。一些无法适应当前市场的企业已经没有存在的必要。该破产清算就要破产清算，这些企业违约后，及时破产清算，一方面化解了过剩产能，另一方面推进了“去杠杆”，让资金流向更有市场生命力的企业，提高资金效率。也算是“一箭双雕”吧！