2018年将因其剧烈的波动而被铭记。

　　这一年，全球股市都遭遇了自金融危机以来最为困难的一年；美国道指下跌5.6%，结束10年牛市，创下2008年以来最差年度表现。

　　这一年，中国股市“虎头蛇尾”，再次“熊冠全球”，上证综指在年初创下年度高点3587，又以接近年度最低的2449点收官。

　　在经济观察报2018年的《“逢8必跌”魔咒扰动资本市场 近半机构认为A股仍将震荡》的调查报告中，机构预言2018年A股将延续全年震荡调整的态势，但对于2018年投资收益的预期回首审视却是充满“乐观”。在去年调查中，有78%的机构投资者认为将有10%-30%的收益。2018年机构投资者最看好医药板块，然而，实际上去年医药板块频发黑天鹅。近期，天风证券指出，“医药板块自去年年中高点回调至今最大回撤已超过40%，已与历史医药熊市的最大回撤基本相当。”

　　的确，对于投资者而言，过去一年有太多不如意和超乎意料之处。

　　农历猪年将至，尽管A股有所企稳，但仅仅100多点的回弹幅度难以提振投资者的信心。

　　2019年，在A股经历了一年的单边下跌后，多数机构认为，A股底部空间有限，反弹可期。那么，2019年的走势又将如何？经济观察报再一次向机构投资者发出邀请，通过对百位投资经理的访问调查，为您揭示机构眼中2019年的资本市场走向。

　　反弹可期

　　复盘2018年走势，A股在内部调整和外部冲击下中国经济承受较大下行压力。全年节节败退，基本呈现单边下行走势，上证综指从2月的最高点3587.03点下滑至最低2449.20点，回撤幅度高达30%以上，蓝筹、白马股、中小创题材股全面杀跌，28个申万一级行业满盘尽墨。

　　以5月到7月为例，随着“去杠杆”深度推进，信用条件超预期紧缩，多个信用事件加剧了投资者的避险情绪。与其同时，中美贸易战全面升级，再加上6月下旬人民币汇率快速贬值、股指下行中股权质押爆仓风险加剧，上证综指在多重利空的影响下，接连跌破多个整数关口。

　　随着市场的萎靡，2018年沪深两市的融资融券余额也出现了大幅的下滑，从1月末的约10800亿元减少至12月末的7，557.04亿元，占A股流通市值的2.17%，而去年同期，两融余额为10262.64亿元，占A股流通市值的2.30%。

　　而2019年，我国经济下行压力仍在。2019年1月21日，国家统计局发布2018年经济成绩单：全年GDP增速6.6%。虽然实现了6.5%左右的预期发展目标，但创下28年来新低。

　　在此背景下，针对2019年我国的GDP平均增速将会在哪个区间，上述100位基金经理和投资经理做出了解答。多数受访者认为中国经济增速下行的压力仍然较大，且2019年仍会继续下行。46%的受访者认为2019年中国的GDP增速在6.2%-6.3%之间，而在去年，多数受访者认为增速区间在6.5%-6.7%。

　　同时，多数受访者仍然坚信“股市是经济的晴雨表”，重视宏观经济形势对股市走势的影响。有54%的受访者认为中国经济的走势及企业盈利变化对2019年证券市场走势的影响最大。

　　在经济运行“稳中有变、变中有忧”，经济面临下行压力的新情况下，中央提出了2019年的经济社会发展的总基调，即宏观政策要强化逆周期调节，结构性政策要强化体制机制建设，社会政策要强化兜底保障功能。

　　国家发展改革委副主任、国家统计局局长宁吉喆在1月21日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上称，“2019年，我国经济危中有机、稳中趋进，我国经济长期向好的基本面没有也不会改变，多个利好将支撑经济保持中高速增长”。

　　结合经济走势预测，多数受访者表示，2019年延续单边下行行情的概率不大。有37位受访者认为，2019年上证综指将震荡调整。另有22位受访者认为股指将走出“N型”的趋势，另有9位受访者认为股指全年将呈上涨趋势。

　　从具体指数运行的区间来看，有84%的受访者认为A股继续下跌的空间不大，其中70位受访者认为上涨综指运行点位将集中在2500点-3000点之间，有14位受访者认为A股市场将站上3000点，有2名受访者认为A股将重回3500点以上。另外，仍有16位受访者对市场较为悲观，认为A股将在2500点以下运行，仅有3名受访者认为指数将跌至2000点以下。

　　在反弹的预期下，投资者普遍认为2019年股市的操作难度整体不大。有68名受访的投资经理和基金经理认为，今年操作较于去年降更加容易，而认为2019年操作更为困难的受访者仅有12名。尽管广大股民在2018年被股市伤透了心，股票仍然是多数投资者青睐的大类资产，60%的受访者认为2019年最值得投资的是股票。同时，低风险、稳健的投资标的依旧被机构投资者看好。在参与调查的100位基金经理和投资经理中，有49位看好债券，45位认为黄金值得投资。

　　5G板块成为机构“香饽饽”

　　即使多数机构认为明年指数并不会走出大的行情，但并不意味着2019年没有投资机会。在针对具体最看好哪些行业与板块的问题上，5G板块成为机构的宠儿。

　　在今年受访的基金经理和投资经理中，77%的受访者最看好5G和通讯板块。金融和医药、生物制药板块次之，有40名和29名投资者看好。

　　机构之所以看好5G，主要因为5G技术的日趋成熟以及政策层面的支持。2019年1月，华为发布两款5G关键芯片，此外，IMT-2020(5G)推进组发布5G第三阶段测试结果，5G基站与核心网设备主要功能符合预期。第三阶段测试工作基本完成，大规模5G网络建设即将开展。同时，工信部部长苗圩表示，2019年将在若干城市发放5G临时牌照，在热点地区率先实现大规模组网，5G的商用脚步越来越近。可以预见，5G、通讯板块将成为2019年A股的投资热点。

　　在确定了2019年的投资热点以及反弹的预期下，机构投资者入场意愿较去年更为强烈，受访者整体的投资仓位较为激进。有三分之一的受访者采取70%以上的高仓位操作，仅有19%的受访者将仓位保持在50%以下的较低水平，18%的受访者将仓位保持在50%-70%的安全水平。另外有25名受访者表示将看具体情况，随时调整仓位。

　　相较于2018年过于乐观的收益预期，在经历了一年的大跌后，受访者对于自身的收益预期持则较为保守。其中，58%的受访者认为2019年投资的收益率为10%-30%。另外值得注意的是，今年没有受访者认为今年的投资收益率会超过50%，而在去年，这一数字为20%。

　　2019年，宏观经济形势仍不明朗，中美贸易谈判尚未尘埃落定，国内经济转型仍在继续，经济下行压力较大，A股走势仍然存在着诸多不确定性。不过度悲观、不盲目乐观，是机构对明年股市投资的总基调。我们也希望A股在2019年里一扫颓势，重归理性。