观察货币政策须跟上政策节奏

陈果静

2019-04-24 09:59:53　　来源：经济日报

货币政策并没有固定的套路。当前，我国货币政策需要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期抵御经济衰退和通货紧缩。各方应当根据形势发展变化，动态观察货币政策，跟上政策的节奏

　　4月初以来，市场各方对降准的预期经历了过山车式变化。一进入4月份，市场对降准的预期迅速攀升。很快，一则央行降准的假消息开始发酵，虽然很快被官方辟谣，但市场对降准的预期仍然未减。直到一季度经济数据陆续发布，尤其是大幅超出预期的金融数据发布后，“降准的必要性下降”开始占主流，在近日央行时隔18个交易日重启逆回购，并开展中期借贷便利（MLF）操作后，降准预期跌至谷底。

　　市场各方如此关注降准，是因为作为一种常规的货币政策工具，降准有助于补充市场流动性、降低金融机构资金成本，进而降低实体经济的融资成本。4月份又是传统缴税大月，叠加3675亿元MLF到期、地方债发行等因素，流动性缺口的确存在。去年4月份，央行就曾定向降准1个百分点，这使得市场普遍预期今年会延续去年的操作节奏。

　　但是，货币政策没有固定的套路。当前，我国稳健的货币政策并不代表货币条件维持不变，也不代表去年4次降准后，今年也会继续保持“一个季度一降”的节奏。当前，我国货币政策需要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期抵御经济衰退和通货紧缩。

　　今年一季度，6.4%的GDP增速、重回荣枯线以上的PMI、创近13个月新高的M2增速等一系列数据明显改善，意味着货币政策的操作也会随之微调。近年来，在创设了多种货币政策工具后，“工具箱”也更为丰富，包括MLF在内的一系列货币政策工具都能用以补充流动性短缺，降准并非唯一选择。

　　总的来看，当前我国存款准备金率已经处于较为适度的水平。近年来，我国存款准备金率已经从超过20%的高位逐步下降。目前，金融机构存款准备金率基本上调整为三档，即大型商业银行为13.5%、中小型商业银行为11.5%、县域农村金融机构为8%。今年全国两会期间，中国人民银行行长易纲在谈到降准问题时就曾表示，发展中国家保持一定的法定存款准备金率是合适且必要的。在目前情况下，我国降准还有一定空间，但这个空间比前几年已经小多了，在考虑降准时，同时还要考虑最优的资源配置和防范风险等问题。

　　当前，从总量看，货币政策一方面需要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，防止过度放松推高企业杠杆率；另一方面也要防止过犹不及，避免各种不利因素叠加诱发信用紧缩。从结构看，我国货币政策更需要聚焦实体经济，着力解决信贷配置中的供需不匹配问题。改善货币政策传导，进一步深化利率市场化改革，推动“利率两轨并一轨”，通过改革来消除利率决定过程中的垄断性因素，更加准确地作出风险定价，通过更充分的竞争降低风险溢价，进而降低实体经济的融资成本。

　　为引导货币政策向小微、民营企业倾斜，日前举行的国务院常务会议提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。这意味着央行将把现在对大、中、小银行实行的三档式准备金率以政策框架形式确定下来。对此，各方应当根据形势发展变化，动态观察货币政策，跟上政策的节奏。

编辑：张苇柠

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